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锂行业:新能源汽车迎来产销旺季,碳酸锂布局时点已到

发布时间:2016-03-18    研究机构:财富证券

投资要点:

工信部看好2016年新能源汽车产销量同比增长1倍,超市场预期。按照国务院《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》规划,到2020年,国内新能源汽车年产量将达到200万辆,年均复合增速为40%。2015年全年新能源汽车产量达到37.9万辆,此前市场预期2016年产量增速在50-60%。2016年3月14日,工信部部长称,我国新能源汽车已经进入成长期,新能源汽车代表着产业调整的方向,预计今年比去年有一倍以上的增长,今年产销将达到74万辆,超出此前市场预期。

新能源汽车爆发拉动锂电池需求,预计2016年动力电池需求增加至32.4Gwh。2015年纯电动乘用车生产14.28万辆,插电式混合动力乘用车6.36万辆,纯电动商用车14.79万辆,插电式混合动力商用车2.46万辆,按照不同类型的电动汽车对锂电池能量密度要求不同,我们测算2015年对动力锂电池的需求量约为18.0Gwh,预计2016年将达到32.4Gwh,超出此前市场按照50%-60%增速测算的25Gwh。

2015年全球碳酸锂出现约1万吨供需缺口。供应端,2014年全球碳酸锂供应量约为19万吨,今年除了Orocobre逐渐的释放产能以外,其他基本没有新建产能释放,预计今年供应量约为20万吨。需求端,2015年全球新能源汽车产量约65万辆,对应锂电池需求量为32Gwh。同比2014年,2015年碳酸锂的需求拉动增量在1.5万吨左右,传统行业对锂的需求增速在5-10%左右,拉动锂需求增量约为1万吨,合计预测全年全球需求端约为21万吨。扭转2014年供应过剩格局,锂供需出现约1万吨的供需缺口。

供需缺口拉动碳酸锂价格步入快速涨价周期。截止到2016年3月17日,电池级碳酸锂报价达到17-18万元/吨,与2015年年初的4-4.5万元/吨相比,涨幅达到300%,工业级碳酸锂报价13.5万元/吨,2015年年初约4万元/吨,涨幅达到238%。

预计2016年全球碳酸锂新增产能约2.7万吨。2016年全球碳酸锂产能扩张情况,主要集中在几个厂商:1、赣锋锂业在澳大利亚的RIMMtMarion矿

山年产40万吨/年的采选矿项目将在二季度后完成,逐步释放产量。2、银河资源MtCattlin矿山1.5万吨碳酸锂项目今年复产,预计二季度后才有产能释放,2017年后有望全面复产。3、Orocobre1.75万吨碳酸锂产能项目2015年1月份完成,还处于调试阶段,预计今年一季度完成技改,产能释放要等到明年二季度,预计产量在8000-10000吨左右。

预计2016年动力电池拉动碳酸锂需求增量1.4万吨,全球需求总增量约为2.8万吨,全年供应紧张,碳酸锂价格有望维持高位。碳酸锂主要运用于锂电池正极材料,当前主流正极材料有三元材料、磷酸铁锂。我们估算1Gwh磷酸铁锂、三元材料锂电池分别消耗碳酸锂937吨、1024吨。我们预测2016年动力电池对碳酸锂的需求量将达到2.9万吨,同比2015年增加1.4万吨。预计全球其他传统行业对碳酸锂需求预计增速8%,拉动碳酸锂需求增量约为1.4万吨。预计2016年全球碳酸锂总需求量同比2015年增加约2.8万吨,2016全年碳酸锂供需缺口依旧,碳酸锂价格将处于高位运行状态。

拥有锂矿山资源的企业将具有更大的成本优势,在本轮碳酸锂持续高景气度的涨价行情中,具有较大的业绩弹性。国内的锂辉石、锂云母石产量不足,每年都需要从国外进口大量的卤水和锂精矿。我们统计,国内拥有锂矿山资源的企业有天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、众和股份(停牌),拥有盐湖锂资源的企业主要有西藏矿业、西藏城投(600773)。由于盐湖卤水的开采难度较大,短期内难以大规模释放产能,因此我们更看好拥有优质锂矿山资源的锂矿企业。从吨矿市值角度来比较,我们看好天齐锂业。从业绩增长弹性来看,我们看好融捷股份和众和股份(停牌)。融捷股份拥有国内优质锂辉石矿山。锂精矿采选业务从2014年开始受到矿山当地地震及征地问题停产,公司表示2016年二季度复产概率大。国内锂精矿短缺,价格持续高位,公司超预期复产将带来较大的业绩弹性。

众和股份,锂矿资源国内第二,布局锂矿-冶炼-正极材料全产业链,资源自给率高,业绩弹性大。公司锂资源储量仅次于天齐锂业,且锂矿资源均在国内,拥有马尔康金鑫矿业+德鑫矿业采矿权,以及金川县两大探矿权,资源自给率高。中游氢氧化锂冶炼产能全球第一,同时涉足下游动力电池三元材料。在动力锂电池高景气度行情下,公司将出现量价齐升的现象,看好公司未来业绩增长超预期。此外,2015年年底公司大股东股权被强平造成股价深度回调。公司停牌处于强平底部阶段,公司市值明显被低估,我们看好行业的持续高成长性和公司业绩增长的支撑,预计复牌会有较大的补涨弹性,持续关注公司动态及复牌情况。

新能源汽车具备高成长性,当前处于布局良点,碳酸锂板块维持高景气度,给予“推荐”评级。政府对新能源汽车实行补贴退坡制度,2016年仍是新能源汽车的发展高峰期。当前正处于新能源汽车的布局良点,主要逻辑在于:1、随着1季度政府对新能源汽车发展初期“骗补”行为的审查逐步接近尾声,以及消费和开工旺季的到来,新能源汽车将再度迎来产销两旺局面。2、2016年各地方政府对新能源汽车新的补贴政策预计在二季度将陆续出台,刺激车企加大生产力度。上游动力电池产业链的需求旺季将带动碳酸锂维持高景气度,给予板块“推荐”评级。个股方面持续关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、众和股份。

风险提示。新能源汽车安全性问题凸显,国家经济增持下滑速度超预期。

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