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西藏城投:三季度结转规模大幅提升

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年前三季度业绩概述:公司实现营业收入17.56亿元,同比增长114.34%;营业利润3.67亿元,同比增长133.07%;归属母公司所有者净利润2.17亿元,同比增长85.23%;基本每股收益0.38元/股。

三季度结转收入大幅增长。公司主营业务为旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源,项目主要集中于上海。三季度公司共实现结转收入13.06亿元,同比增长1399.56%,主要因为期内彭浦十期C块一期配套商品房交房结转收入。前三季度公司业绩实现大幅增长一方面是因为结转收入大幅增加,另一方面在于期内收到1858万元的营业外收入,而去年同期没有,该部分营业外收入主要由两部分构成:1、房屋拆迁补偿收入计入营业外收入;2、客户撤销合同,购房定金转营业外收入。

销售提升,可结资源依然较足。从现金流量表来看,公司销售商品及提供劳务收到的现金为12.14亿元,同比增长31.59%,销售同比有所提升,公司目前销售的大部分为配套商品房,其特殊的性质决定了其受房地产调控政策影响较小。经过较大规模的结转后公司账面仍余11.67亿元的预收账款,为2012年业绩提供保障。

负债结构合理。截至2011年9月末公司货币资金为13.62亿元,较年初增加3.59亿元,公司有息负债中全为长期借款,负债结构较为安全。由于良好的销售,公司的经营性净现金流从去年同期的-23.78亿元提升至1.98亿元。扣除预收款项后的真实负债率为74.48%,长期财务杠杆高于行业平均水平。

盐湖资源为公司未来盈利增长点。公司目前已成功获得了西藏龙木错盐湖矿区、结则茶卡盐湖矿区两个矿权,两个矿区含硼酸、氯化钾、氯化锂等资源,其中,氯化锂内蕴资源量合计为447.64万吨,折合成碳酸锂为390万吨。目前阿里圣托目前已调整盐湖开发计划,暂缓龙木错盐湖开发,结则茶卡盐湖将是公司先行开发的重点。结则茶卡盐湖碳酸锂3000吨/年、氯化钾30000吨/年、硼酸4000吨/年,项目完全达产后预计可贡献年销售收入1.6亿元。

盈利预测及投资评级。公司大股东闸北区国资委在重组时承诺,如果2010年度和2011年度两年共实现的归属于母公司所有者的净利润低于人民币3.52亿元,或者2012年度实现的归属于母公司所有者的净利润低于人民币2.3亿元,大股东将以现金补足。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.42元和0.53元,以昨日收盘价15.00元计算,对应的动态市盈率分别为36倍和28倍,估值水平偏高,维持“中性”评级,但提醒投资者关注公司矿产资源开采进展带来的交易性机会。

风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目销售和开发进度可能不达预期;矿产资源开发方案的选择、开采的条件、环境、工业基础等方面,均存在一定的风险。

申请时请注明股票名称