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*ST雅砻:增发过会,即将转型为房地产开发企业

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年前三季度业绩概述:公司2009 年1-9 月份实现营业收入2184 万元,同比减少13.53%;营业亏损635 万元,同比减亏25.59%;归属母公司净亏损395 万元,同比减亏32.47%;每股收益为-0.017 元。第三季度,公司实现营业收入822 万元,同比减少20.36%;净亏损162 万元,同比多亏124.40%;每股收益为-0.007 元。

公司基本情况:公司原为藏药生产企业,公司拟以增发新股的形式收购闸北区国资委拥有的北方城投100%股权,从而转型为房地产开发企业,交易完成后,公司将不再从事藏药业务。增发方案于9 月25 日通过证监会审核。

拟进行的交易概况:公司拟以每股2.92 元价格,增发3.47亿股,用以收购闸北区国资委持有的北方城投100%股权。北方城投是上海市闸北区旧区改造、保障性住房建设的重点企业之一,拥有二级开发资质。截至收购报告书签署日(2009年5 月),北方城投及其子公司在建房地产项目的建筑面积近12 万平方米,主要楼盘有“和源名邸”、“和源福邸”、“和兰苑二期”和“越秀苑二期”等。我们预计,到2010 年累计完成400 万平方米成片房屋改造。但由于保障性住房价格限制,预计公司利润率较低。

业绩承诺:闸北区国资委承诺,若重组在2009 年内完成,则2009 年归属母公司股东净利润将不低于6844 万元;若在2010 年完成,则2010 年和2011 年累计归属母公司股东净利润不低于3.52 亿元。否则,大股东将以现金补足。以增发后股本计算,对应的2009 年EPS 为0.12 元,对应2010 年和2011 年合计EPS 为0.61 元。

按照 11 月2 日的收盘价8.20 元计算,假设2010 年EPS 为0.30 元,则对应市盈率为27 倍,估值基本处于合理区间。

我们将关注增发完成后,公司后续土地资源的获取情况。

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